江南·体育(JNSPORTS)官方APP下载崇德科技301548申购估值分析和建议（一）发行人主营业务是动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴 承及相关产品等的销售。发行人自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于 能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域，是重大装备、高精设备如重型 燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机江南体育官方APP下载、泵及齿轮箱 等装备的关键基础零部件。发行人是具有国际竞争力的核心关键基础零部件制 造企业，其产品具备承载能力强、旋转精度高、使用寿命长等特点，在主要技 术参数上均不低于 RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell 等国际知名 企业同类产品，主要性能指标已达到国际先进水平。轴承是现代工业中不可或缺的关键基础零部件，被誉为机械装备的“心脏”， 是衡量一个国家科技、工业实力的重要标准，在国民经济和国防建设中起着举 足轻重的作用。目前，我国轴承行业的发展规模逐步扩大，但在中高端滑动轴 承的研发和制造领域，尤其在核电、风电、船舶等具有极端工况及特殊环境要 求的重点领域，与发达国家仍存在较大差距。发行人经过多年的自主研发，其 动压油膜滑动轴承能在高温、高速、恶劣环境、极端重载等应用领域长期稳定 运行，不仅有效解决了上述重点领域主机客户的配套瓶颈，还助力提升了我国 先进核电技术装备、船舶电力推进系统、重型燃机及“乙烯三机”等重大装备 的国产化率、自主化率。与此同时，公司还参与了国际知名企业的全球配套， 成为多个行业头部客户如 Siemens AG、Sulzer、GE 等企业的合作伙伴。

　　凭借深厚的研发实力和创新能力，发行人已成为多个国家重大装备项目轴 承研发的承担者，完成了中国“第三代”核电岛内、外关键设备的滑动轴承研 发，填补了国内空白，还承担了“核电重大装备”、“中石化重大装备国 产化攻关项目”、“珠三角水资源配置工程”、“5MW 及以上大型风力发电装备项 目”、“300MW 级 F 级重型燃汽轮机项目”、“超临界 CO₂发电超高速发电项目” 等多个国家关键装备所需的高端精密滑动轴承的研发，均已取得重大进展，部 分产品已配套客户主机，并应用于国家重大在建项目。

　　（二）发行人的主要产品包括动压油膜滑动轴承、滚动轴承相关产品和其他产品， 报告期内，发行人自产滑动轴承总成、滑动轴承组件以及经销的滚动轴承相关 产品占营业收入比重分别为 93.24%、93.46%及 90.99%，为发行人营业收入主 要来源。

　　（一）基于其承载能力强，耐冲击和振动等特点，动压油膜滑动轴承被广泛应用于汽轮机、水轮机、核电主泵等能源设备，电动机、汽车发动机江南体育官方APP下载、柴油机等动 力设备，各种工业泵、风机、压缩机、轧钢机等机器设备上。动压油膜滑动轴 承对这些主机的工作精度、性能、寿命和可靠性等都起着至关重要的影响。目前，滑动轴承产业基本上由大型的跨国集团公司所掌控，如 Kingsbury、Michell、 RENK、Waukesha 及 Miba 等。由于发达国家的滑动轴承产业拥有悠久的发展历 史，形成了全面的技术体系，积累了丰富的研究和工程应用经验，掌握了多项 高精制造工艺，并且已经建立起了以几家龙头企业为首的滑动轴承供应体系， 因此重要装备、关键配套的滑动轴承基本上出自上述几个大型轴承厂家。根据前瞻产业研究院的数据，2020 年，全球动压油膜滑动轴承市场规模达 到 19.9 亿美元，预计 2020-2026 年全球动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增 速为 10.5%，到 2026 年，全球动压油膜滑动轴承市场规模将达到 36.2 亿美元。

　　根据前瞻产业研究院的数据，2020 年，中国动压油膜滑动轴承市场规模达 到 32.3 亿元。我国动压油膜滑动轴承行业目前仍处于成长期，生产技术和产品 质量仍在继续提升之中，产品的应用领域还有很大的拓展空间，未来行业有望 保持快速增长态势。据前瞻产业研究院预测，2020-2026 年我国动压油膜滑动轴 承市场规模年均复合增速为 13%左右，到 2026 年，我国动压油膜滑动轴承市场 规模将达到 67.2 亿元。

　　2010 年 10 月颁布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》， 将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能 源汽车七个产业划分为战略性新兴产业。轴承制造行业与战略性新兴产业密切 相关，为动力工业及其相关产业提供重要支撑。动压油膜滑动轴承由于高转速、 承载能力大、使用寿命长、速度范围宽、摩擦系数低、抗冲击能力强等优点， 广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等关键领域的高端设备中。随着装备制造业的升级，为了提高能源利用率，这些设备正朝着大型、重载、 高速的方向发展，对滑动轴承的需求不断上升，因此滑动轴承是国民经济众多 领域高端设备性能提升的重要基础件。

　　轴承制造行业是我国重点发展的战略性基础产业，近几年，国家不断加强 对装备制造业发展的重视，相关主管部门密集出台产业发展规划，将高端轴承 制造列入国家重点发展领域。一系列的政策扶持为滑动轴承行业的发展提供了 良好的宏观环境，推动了行业内企业的技术进步，为行业的转型升级和持续发 展带来了机遇。滑动轴承行业的发展主要靠下业的需求拉动。在《中国制造 2025》及 新基建等国家战略规划的指导下，我国工业、制造业仍将保持平稳的增长态势， 在此背景下，对应的滑动轴承市场规模将继续增长。近年来，国家推出多项政 策来鼓励高端装备制造业的发展，滑动轴承市场需求也随之持续增长。清洁能 源技术装备及产品、海洋工程装备、石化产业及工业驱动领域的高端动力设备 等新兴战略产业的发展，都为高性能、高可靠性的滑动轴承提供了更良好的发 展空间。

　　（二）经过多年发展，发行人已在滑动轴承细分领域形成了较为完善的自主知识产权体系和行业覆盖全面的产品系列，是国内同行业中技术能力较为领先、产品品种较为齐全、产品应用领域较为高端的企业。2020 年，全球动压油膜滑动轴承市场占有率前十名分别为：RENK、 Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell、崇德科技、GTW、申科股份、诸暨市精展机械有限公司、Pioneer，前述十家企业动压油膜滑动轴承销售额合计占全 球动压油膜滑动轴承市场规模约为 25.14%。其中，崇德科技在全球动压油膜滑动轴承市场的占有率为 1.31%，排名第六，在国内动压油膜滑动轴承市场的占有率约为 5.57%。

　　国内动压油膜滑动轴承市场竞争格局相对分散，这与动压油膜滑动轴承的 产品特性及行业特征有关。动压油膜滑动轴承主要应用于能源发电、工业驱动、 石油化工及船舶等领域，大多数产品为非标产品，无法大批量生产。动压油膜滑动轴承对产品的稳定性、精度、寿命要求较高，对生产厂商的技术的要求也较高。加之行业内规模、产品质量、技术水平参差不齐，导致国内动压油膜滑动轴承市场竞争格局分散。我国现有动压油膜滑动轴承制造企业除崇德科技外，其他具有代表性的企 业如下：

　　发行人依据相同行业、相近产品结构和数据可获得性等原则，另外选取滑 动轴承同行业可比上市公司长盛轴承双飞股份。长盛轴承、双飞股份生产的滑动轴承为自润滑轴承，与发行人的动压油膜滑动轴承同归属于滑动轴承行业但属于不同的细分领域。长盛轴承、双飞股份在产品结构和经营模式方面与发 行人存在一定的差异，因此其财务指标仅作为滑动轴承行业平均水平的一个参 考。

　　报告期各期末，发行人应收账款及合同资产余额分别为 13,703.14 万元、 17,168.85 万元及 22,179.05 万元，占当期营业收入的比例分别为 42.37%、 41.82%及 49.28%。随着发行人销售规模的进一步扩大，应收账款及合同资产余 额可能进一步增加，若下游客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及国家 宏观政策变动等因素影响，生产经营和财务状况发生重大不利变化，出现应收 账款及合同资产不能按期或无法回收的情况，坏账风险增加，将对发行人生产 经营产生不利影响。

　　2.2023 年 1-6 月，公司实现营业收入 26,139.69 万元，同比增长 28.56%，公司实现净利润 5,030.85 万元，同比增长 19.16%， 主要系收入增长毛利额增加所致。

　　发行人主要产品包括动压油膜滑动轴承、滚动轴承相关产品和其他产品， 下游是核电风电工业智造等等，报告期内，动压油膜滑动轴承为滑动轴承中的中高端轴承，我国动压油膜滑动轴承细分行业目前仍处于成长期，经过多年发展，发行人已在滑动轴承细分领域形成了较为完善的自主知识 产权体系和行业覆盖全面的产品系列江南体育官方APP下载，是国内同行业中技术能力较为领先、产品品种较为齐全、产品应用领域较为高端的企业，营收增速比较高，毛利率稳定，短线亿左右估值，建议积极申购。

　　谨慎说明：对于新股申购预测表，无风重点是指申购估值，不是指上市估值，目前看，中签后在上市当天找高点卖出是90%正确率，新股一般情况下后期都大概率下跌。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。

　　申购预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，上市前一晚本号还有接盘炒作估值分析和策略，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。